有色金屬周期的力量勢不可擋。如果說某一個品種價格的上行源自供需失衡，多種金屬的聯動上行已經開始體現周期的力量。周期的動力多源自于包括金屬在內的基礎原材料需求快速增長，而這多來自于初級工業(yè)化產業(yè)的跨區(qū)域轉移所引發(fā)的基建需求快速增加。在經歷了歐洲到美洲、美洲到前蘇聯和日本及亞洲四小龍、日本及亞洲四小龍到中國之后，全球正在經歷新一輪的產業(yè)轉移，而中國正積極開展國際產能合作，將國內富余的包括鋼鐵、有色在內的優(yōu)勢產能轉移至東南亞、南亞、中亞及非洲等地區(qū)。迎接這種合作與轉移的，必將是有色金屬價格長周期的上行。我們強調，自16年以來的此輪全球有色金屬周期的力量勢不可擋。

　　通過國際產能合作，優(yōu)勢并富余的初級產業(yè)正從中國向外轉移受益于中國產業(yè)政策調整，國內優(yōu)勢并富余的初級工業(yè)化產能正從中國向外轉移。從經濟工作報告中可以看出，中國正在尋求“高質量發(fā)展”以跨越“中等收入陷阱”。中國政府強調通過“供給側結構性改革”以解決美好生活的需要與不平衡不充分的矛盾，要解決這種矛盾也需要進一步加強“生態(tài)文明建設(環(huán)保)”。中國即將進入品質化、品牌化的產品溢價時代，這種時代將伴隨初級工業(yè)轉移，中國政府所實施的“一帶一路”政策也是幫助基礎設施相對薄弱的相關發(fā)展中國家把握歷史機遇、幫助發(fā)展當地初級產業(yè)的互利共贏的核心舉措。

　　承接者配套開啟，東南亞近水樓臺承接區(qū)域可能會集中在東南亞、南亞和非洲等區(qū)域，這些發(fā)展中國家在承接產能轉移的同時面臨基礎設施的不齊備，為了承接將與當地基礎設施建設相輔相成，這將極大的拉動有色金屬需求。東南亞因近水樓臺所以快速發(fā)展，其中越南基礎建設發(fā)展相對較快領跑此輪轉移?？紤]到此輪轉移將是全球初級工業(yè)化產能的規(guī)模化轉移，這種轉移不是一兩個國家所能夠承接，我們認為東南亞、南亞和非洲等區(qū)域都在面臨歷史性機遇，其中“一帶一路”相關合作者可能會更加受益，最終受益者可能需要從比較經濟學的角度去研究。但無論哪個區(qū)域受益，這個轉移過程中的基建需求興起必將引發(fā)有色金屬需求的快速提升，形成新一輪的大宗商品景氣周期。

　　產能轉移造成景氣，礦業(yè)受益良多優(yōu)勢產能轉移合作引發(fā)的景氣周期有望在未來5-10年間體現?？紤]到東南亞、南亞約24億人口(即使不含印度也有約10億人)和未來全球金屬需求持續(xù)增長，據彭博數據并以中國過去25年發(fā)展為鏡，我們推算東南亞、南亞主要國家(不含印度)對精煉銅、鍍鋅板需求增長貢獻將從16年的1%、19%提升至20年的32%、25%，成為全球工業(yè)金屬需求增長的主因之一；假設未來20年后達到中國2016年人均消費的水平，則東南亞和南亞地區(qū)將帶來精銅和鍍鋅板需求分別2003和1156萬噸，分別占16年全球精銅、鍍鋅板消耗的86%和83%(排除印度也將帶來精銅和鍍鋅板885和511萬噸的需求)。從金屬礦業(yè)的供給來看，十年的低迷造成礦業(yè)投資整體低迷，供給可能將在未來數年制約需求，形成長周期的供不應求。這種供需的不平衡，總結起來就是一句話：周期的力量勢不可擋。

　　風險提示：國際政局波動；全球經濟增速下滑，東南亞和南亞等地區(qū)經濟回落需求疲軟；東南亞及南亞等地區(qū)基建發(fā)展低于預期，經濟發(fā)展意愿不強；中國政策推進低于預期；一帶一路政策遭遇霸權國家封鎖；東南亞和南亞等地區(qū)產能轉移進度不及預期；供給收縮造成的價格大幅上漲提高產能轉移的成本形成轉移壁壘